從中國工程機(jī)械制造企業(yè)過去的發(fā)展歷程來看，這些企業(yè)業(yè)績的波動性較大，因此投資者對工程機(jī)械企業(yè)疑慮較大，估值較低。但我們分析認(rèn)為，未來中國工程機(jī)械制造企業(yè)業(yè)績的波動性將趨于緩和，相應(yīng)地其估值水平還存在進(jìn)一步的提高空間。我們對未來工程機(jī)械企業(yè)周期性弱化的判斷是基于以下幾個(gè)因素。
經(jīng)濟(jì)增長對固定資產(chǎn)投資有較高依賴性。目前，我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展很大部分來自于固定資產(chǎn)投資的推動，從1992年的17.2％增長到2006年的44.6％。我國經(jīng)濟(jì)增長對固定資產(chǎn)投資的高依賴性決定了固定資產(chǎn)投資不會“急剎車”，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投資“急剎車”必然會導(dǎo)致GDP增速大幅回落，這對經(jīng)濟(jì)發(fā)展是非常不利的，也會帶來一系列社會問題。
調(diào)控手段市場化，調(diào)控政策“有保有壓”。由于經(jīng)濟(jì)增長對固定資產(chǎn)投資有較強(qiáng)的路徑依賴，因此政策在進(jìn)行調(diào)控時(shí)充分考慮市場的承受能力。一方面，宏觀調(diào)控政策實(shí)施的是“有保有壓”，06年調(diào)控重點(diǎn)是生產(chǎn)能力過剩的一些行業(yè)，如鋼鐵、電力、冶金等，而07年調(diào)控重點(diǎn)是“三高行業(yè)”，而對工程機(jī)械需求量比較大的交通水利、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)等調(diào)控的力度相對較小。另外，政策在進(jìn)行調(diào)控時(shí)，更多采用的是市場化手段，如加息、收縮信貸規(guī)模，并沒有采取以往的“一刀切”的行政性調(diào)控手段，希望通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整來達(dá)到政策調(diào)控目的。而這種調(diào)控方式可使固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)著陸，從而不會對經(jīng)濟(jì)造成過大影響。
出口增長和進(jìn)口替代可平滑周期波動。隨著中國工程機(jī)械企業(yè)制造能力的增強(qiáng)，國內(nèi)企業(yè)的工程機(jī)械產(chǎn)品已經(jīng)基本上能滿足國內(nèi)用戶的需求，由于國內(nèi)產(chǎn)品良好的性價(jià)比優(yōu)勢和本土優(yōu)勢，國內(nèi)產(chǎn)品代替進(jìn)口產(chǎn)品的趨勢明顯。同時(shí)，近幾年中國工程機(jī)械出口大增，到2006年末出口已占銷售額的25％。隨著中國工程機(jī)械制造企業(yè)競爭力的進(jìn)一步提升和海外銷售網(wǎng)絡(luò)布局的完成，出口占消費(fèi)額的比例將進(jìn)一步提高。顯然，中國工程機(jī)械進(jìn)出口良好發(fā)展形勢對未來行業(yè)波動的平滑作用是不言而喻的。
行業(yè)產(chǎn)品種類和系列日益完善。中國工程機(jī)械行業(yè)在發(fā)展壯大的過程中，很多產(chǎn)品都是從無到有，填補(bǔ)國內(nèi)空白，如：混凝土泵車、挖掘機(jī)、旋挖鉆機(jī)、履帶式起重機(jī)、盾構(gòu)機(jī)、攤鋪機(jī)、銑刨機(jī)等產(chǎn)品。中國工程機(jī)械行業(yè)不僅產(chǎn)品種類日益豐富，產(chǎn)品的系列也在完善，如：裝載機(jī)、推土機(jī)、平地機(jī)、壓路機(jī)、汽車起重機(jī)、叉車等產(chǎn)品。中國工程機(jī)械產(chǎn)品種類和系列趨于完善也會起到平滑行業(yè)周期的作用。
最后，資金來源相對寬松。從歷年全社會固定資產(chǎn)投資構(gòu)成也可以看到，自籌資金的比重越來越高。近幾年，隨著企業(yè)效益好轉(zhuǎn)，工業(yè)企業(yè)利潤大幅度增長，企業(yè)自有資金十分寬裕，投資欲望強(qiáng)烈。另外，企業(yè)產(chǎn)品多元化系列化發(fā)展。近年來，中國工程機(jī)械制造企業(yè)自身的產(chǎn)品趨于多元化系列化，很顯然，這也將會使得中國工程機(jī)械制造企業(yè)的業(yè)績波動趨于緩和。
