08 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.33 億元，同比增長62.47%；實現(xiàn)營業(yè)利潤4.76 億元，同比增長68.07%；實現(xiàn)凈利潤3.81 億元，同比增長52.77%；實現(xiàn)每股收益0.51 元，凈資產(chǎn)收益率為13.72%。公司08 年中期不進行利潤分配，也不實施資本公積金轉增股本。
由于鋼材等等原材料價格的上升，08 年上半年公司產(chǎn)品盈利能力有所下降，推土機毛利率從07 年的25.18%下降到25.02%，而配件以及壓
路機則從19.49%和6.33%分別下降到了17.69%和3.57%。公司積極加大大功率推土機的生產(chǎn)，隨著產(chǎn)品結構的調(diào)整，推土機毛利率將逐步維持穩(wěn)定。我們預計隨著原材料價格的繼續(xù)上升，公司配件以及壓路機的毛利率將繼續(xù)下降。
08 年上半年公司產(chǎn)品國內(nèi)整體市場占有率進一步提升，出口創(chuàng)匯1.39 億美元，同比增長95%。小松山推挖掘機銷售增速有所下滑，公司上半年投資收益增速下降到22%，而隨著山推國際事業(yè)園配件產(chǎn)能的進一步釋放，配件銷售收入同比增長了75.46%。我們繼續(xù)看好公司未來出口和配件銷售收入的增長。
公司已通過配股募集了4.90 億元，主要用于擴大推土機出口和工程機械履帶底盤兩個項目。目前兩個項目進展順利，預計09 年將達產(chǎn)，達產(chǎn)后公司推土機產(chǎn)能瓶頸將有所緩解，而配件的生產(chǎn)能力也將進一步提升。
公司收購了湖北楚天，改善了公司產(chǎn)品較為單一的局面，并對其進行了增資，注冊資本增至5000 萬元，山推股份持有89%的股權。公司主機產(chǎn)業(yè)鏈延伸到混凝土機械，未來產(chǎn)品結構將趨于合理，產(chǎn)品類型也更加豐富，公司抗風險能力將得到加強。
預計公司08 年和09 年EPS 分別為0.85 元和1.14 元。我們認為公司合理PE 在15-20 倍，公司當前股價為12.2 元，對應08 年和09年市盈率分別為14.42 倍和10.66 倍，目前股價低估了公司價值，維持公司“推薦”評級。
