并購(gòu)在09年或體現(xiàn)良好成果。并購(gòu)一是豐富產(chǎn)品線，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力；二是產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。公司表示除新黃工虧損外，其他幾起并購(gòu)如CIFA、湖南車橋、華泰重工等均在08年實(shí)現(xiàn)了盈利，09年此部分將帶來(lái)外延式增長(zhǎng)，但利潤(rùn)增速將小于收入增速。
混凝土機(jī)械需觀察。與同行類似，1月份混凝土機(jī)械客戶詢問(wèn)較多，但下單較少，公司預(yù)計(jì)二季度將會(huì)獲得訂單，原因是部分地區(qū)年后開(kāi)工時(shí)間較遲。我們認(rèn)為混凝土機(jī)械用于房地產(chǎn)比例在30-40%，盡管大規(guī)模基建投資可部分抵銷房地產(chǎn)下骨影響，但增長(zhǎng)不足，從而新增需求有限。
起重機(jī)械預(yù)計(jì)保持高速增長(zhǎng)。公司起重機(jī)械銷售良好，基本無(wú)存貨積壓，特別是履帶吊，出口比重占45%，預(yù)計(jì)08、09年分別實(shí)現(xiàn)10、25億元的銷售收入；汽車起重機(jī)銷售預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10-20%。
負(fù)債率高企下資金壓力問(wèn)題不大。公司負(fù)債率高達(dá)70%，但公司表示08年四季度及09年一季度以存貨消化為主，回籠了部分資金；另外公司長(zhǎng)期負(fù)債合理安排了3、6、9年的借款期限，有利于渡過(guò)此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
總體來(lái)看，公司在并購(gòu)消化方面有超出我們的預(yù)期，在09年將體現(xiàn)為外延式增長(zhǎng)，但利潤(rùn)增長(zhǎng)與收入增長(zhǎng)將不同步。考慮公司獲得高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠，預(yù)計(jì)公司08-09年每股收益分別為1.10、1.38元，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：混凝土機(jī)械銷售未達(dá)預(yù)期。
混凝土機(jī)械需觀察。與同行類似，1月份混凝土機(jī)械客戶詢問(wèn)較多，但下單較少，公司預(yù)計(jì)二季度將會(huì)獲得訂單，原因是部分地區(qū)年后開(kāi)工時(shí)間較遲。我們認(rèn)為混凝土機(jī)械用于房地產(chǎn)比例在30-40%，盡管大規(guī)模基建投資可部分抵銷房地產(chǎn)下骨影響，但增長(zhǎng)不足，從而新增需求有限。
起重機(jī)械預(yù)計(jì)保持高速增長(zhǎng)。公司起重機(jī)械銷售良好，基本無(wú)存貨積壓，特別是履帶吊，出口比重占45%，預(yù)計(jì)08、09年分別實(shí)現(xiàn)10、25億元的銷售收入；汽車起重機(jī)銷售預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10-20%。
負(fù)債率高企下資金壓力問(wèn)題不大。公司負(fù)債率高達(dá)70%，但公司表示08年四季度及09年一季度以存貨消化為主，回籠了部分資金；另外公司長(zhǎng)期負(fù)債合理安排了3、6、9年的借款期限，有利于渡過(guò)此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
總體來(lái)看，公司在并購(gòu)消化方面有超出我們的預(yù)期，在09年將體現(xiàn)為外延式增長(zhǎng)，但利潤(rùn)增長(zhǎng)與收入增長(zhǎng)將不同步。考慮公司獲得高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠，預(yù)計(jì)公司08-09年每股收益分別為1.10、1.38元，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：混凝土機(jī)械銷售未達(dá)預(yù)期。
