公司發(fā)布2011年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入139.88億元，同比增長90.85%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤32.68億元，同比增長131.50%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤26.63億元，同比增長140.60%；基本每股收益為0.351元；歸屬于上市公司股東的凈利潤與公司4月12日發(fā)布的業(yè)績預(yù)增公告一致，符合預(yù)期。
點(diǎn)評：
憑借出色的成本控制和營運(yùn)管理能力，公司綜合毛利率和期間費(fèi)用率顯著改善，單季度存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提升。
（1）一季度綜合毛利率為37.48%，高于去年四季度的35.20%，也高于去年全年的36.85%；期間費(fèi)用率為11.94%，大幅低于去年四季度的21.90%，也低于去年同期的14.43%。綜合毛利率和期間費(fèi)用率的顯著改善，使銷售凈利率大幅環(huán)比提升4.50個百分點(diǎn)至19.04%，高于去年全年的16.54%。
（2）一季度末存貨為72.67億元，單季度存貨周轉(zhuǎn)率為1.35，高于去年四季度的0.96；應(yīng)收賬款為132.40億元，單季應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.47，高于去年四季度的1.18；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.36，高于去年四季度的0.26。由于應(yīng)對旺季生產(chǎn)增加物資采購支出，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為-34.05億元，較去年同期減少24.32億元。
一季度工程機(jī)械行業(yè)延續(xù)去年的高景氣，公司混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)和汽車起重機(jī)等主營產(chǎn)品市場競爭力進(jìn)一步增強(qiáng)，銷量大幅增長，市場份額持續(xù)提升。
（1）混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)維持行業(yè)龍頭地位，泵車一季度銷量達(dá)1,181臺，同比增長68.0%，市占率從去年全年的53.2%小幅下降至52.6%；攪拌車一季度銷量達(dá)1,838臺，同比增長47.5%，市占率從去年全年的9.6%上升至12.6%，超過中集攪拌車，僅次于星馬攪拌車。
（2）壓路機(jī)一季度銷量達(dá)186臺，同比增長66.1%，市占率從去年全年的2.7%小幅提升至2.9%。
（3）挖掘機(jī)一季度銷量達(dá)8,200臺，同比增長105.9%，遠(yuǎn)超行業(yè)58.6%的增速，市占率從去年全年的8.5%提升至11.1%，僅次于外資品牌小松的13.1%；公司挖掘機(jī)產(chǎn)品憑借較高的性價(jià)比和完善的營銷服務(wù)體系，在與外資品牌的激烈競爭中逐漸脫穎而出。其中，一季度出口量達(dá)336臺，同比增長572.0%，遠(yuǎn)超行業(yè)101.1%的增速，出口市占率以37.3%位居行業(yè)第一位。公司液壓泵、馬達(dá)等關(guān)鍵零部件的研發(fā)已進(jìn)入樣機(jī)試用階段，隨著自主配套得到突破，公司的市場競爭力和盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。
（4）汽車起重機(jī)一季度銷量達(dá)1,090臺，同比增長132.4%，遠(yuǎn)超行業(yè)45.7%的增速，市占率從去年全年的5.8%提升至9.0%，躍居行業(yè)第三位；公司收購三一汽車之后整合汽車起重機(jī)產(chǎn)品的成效顯著，汽車起重機(jī)業(yè)務(wù)有望成為公司未來的核心利潤增長點(diǎn)。但履帶起重機(jī)業(yè)務(wù)繼續(xù)萎縮，銷量從去年10月開始連續(xù)同比下降，一季度銷量為56臺，同比降低42.3%，市占率從去年全年的23.5%大幅降低至12.6%。公司擁有出色的技術(shù)儲備、質(zhì)量控制、售后服務(wù)、員工激勵和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化，國際化戰(zhàn)略布局行業(yè)領(lǐng)先，且籌劃中的H股發(fā)行將有助于推進(jìn)公司的快速擴(kuò)張，公司發(fā)展前景廣闊且有望繼續(xù)維持高于行業(yè)同類公司的盈利水平；我們維持前期的盈利預(yù)測，以當(dāng)前股本攤薄計(jì)算，我們預(yù)計(jì)公司2011年-2013年每股收益分別為1.21元、1.59元、1.83元，對應(yīng)公司動態(tài)PE分別為15倍、11倍、10倍，維持對公司的“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示。下游行業(yè)增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)；國家信貸政策緊縮超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭激烈的風(fēng)險(xiǎn)。
點(diǎn)評：
憑借出色的成本控制和營運(yùn)管理能力，公司綜合毛利率和期間費(fèi)用率顯著改善，單季度存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提升。
（1）一季度綜合毛利率為37.48%，高于去年四季度的35.20%，也高于去年全年的36.85%；期間費(fèi)用率為11.94%，大幅低于去年四季度的21.90%，也低于去年同期的14.43%。綜合毛利率和期間費(fèi)用率的顯著改善，使銷售凈利率大幅環(huán)比提升4.50個百分點(diǎn)至19.04%，高于去年全年的16.54%。
（2）一季度末存貨為72.67億元，單季度存貨周轉(zhuǎn)率為1.35，高于去年四季度的0.96；應(yīng)收賬款為132.40億元，單季應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.47，高于去年四季度的1.18；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.36，高于去年四季度的0.26。由于應(yīng)對旺季生產(chǎn)增加物資采購支出，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為-34.05億元，較去年同期減少24.32億元。
一季度工程機(jī)械行業(yè)延續(xù)去年的高景氣，公司混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)和汽車起重機(jī)等主營產(chǎn)品市場競爭力進(jìn)一步增強(qiáng)，銷量大幅增長，市場份額持續(xù)提升。
（1）混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)維持行業(yè)龍頭地位，泵車一季度銷量達(dá)1,181臺，同比增長68.0%，市占率從去年全年的53.2%小幅下降至52.6%；攪拌車一季度銷量達(dá)1,838臺，同比增長47.5%，市占率從去年全年的9.6%上升至12.6%，超過中集攪拌車，僅次于星馬攪拌車。
（2）壓路機(jī)一季度銷量達(dá)186臺，同比增長66.1%，市占率從去年全年的2.7%小幅提升至2.9%。
（3）挖掘機(jī)一季度銷量達(dá)8,200臺，同比增長105.9%，遠(yuǎn)超行業(yè)58.6%的增速，市占率從去年全年的8.5%提升至11.1%，僅次于外資品牌小松的13.1%；公司挖掘機(jī)產(chǎn)品憑借較高的性價(jià)比和完善的營銷服務(wù)體系，在與外資品牌的激烈競爭中逐漸脫穎而出。其中，一季度出口量達(dá)336臺，同比增長572.0%，遠(yuǎn)超行業(yè)101.1%的增速，出口市占率以37.3%位居行業(yè)第一位。公司液壓泵、馬達(dá)等關(guān)鍵零部件的研發(fā)已進(jìn)入樣機(jī)試用階段，隨著自主配套得到突破，公司的市場競爭力和盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。
（4）汽車起重機(jī)一季度銷量達(dá)1,090臺，同比增長132.4%，遠(yuǎn)超行業(yè)45.7%的增速，市占率從去年全年的5.8%提升至9.0%，躍居行業(yè)第三位；公司收購三一汽車之后整合汽車起重機(jī)產(chǎn)品的成效顯著，汽車起重機(jī)業(yè)務(wù)有望成為公司未來的核心利潤增長點(diǎn)。但履帶起重機(jī)業(yè)務(wù)繼續(xù)萎縮，銷量從去年10月開始連續(xù)同比下降，一季度銷量為56臺，同比降低42.3%，市占率從去年全年的23.5%大幅降低至12.6%。公司擁有出色的技術(shù)儲備、質(zhì)量控制、售后服務(wù)、員工激勵和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化，國際化戰(zhàn)略布局行業(yè)領(lǐng)先，且籌劃中的H股發(fā)行將有助于推進(jìn)公司的快速擴(kuò)張，公司發(fā)展前景廣闊且有望繼續(xù)維持高于行業(yè)同類公司的盈利水平；我們維持前期的盈利預(yù)測，以當(dāng)前股本攤薄計(jì)算，我們預(yù)計(jì)公司2011年-2013年每股收益分別為1.21元、1.59元、1.83元，對應(yīng)公司動態(tài)PE分別為15倍、11倍、10倍，維持對公司的“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示。下游行業(yè)增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)；國家信貸政策緊縮超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭激烈的風(fēng)險(xiǎn)。
