事件：
浙江龍盛公布2013 年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入108.70 億元，同比增長83.71%；實現(xiàn)營業(yè)利潤12.71 億元，同比增長133.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.11 億元，同比增長103.06%，扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤8.40億元，同比增長233.48%%。按14.90 億股的總股本計算，實現(xiàn)每股收益0.61元(扣除非經(jīng)常性損益后為0.56 元)，每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量為0.29 元。同時，公司預(yù)計2013 年度歸屬于母公司所有者的凈利潤與上年同期相比增長50%-70%。
點評：
公司前三季度業(yè)績與我們此前EPS 為0.62 元的預(yù)測基本相符，報告期內(nèi)公司主導(dǎo)產(chǎn)品銷售形勢良好、價格上漲，加之德司達納入合并報表并實現(xiàn)盈利，帶動業(yè)績高增長。
產(chǎn)品漲價及合并德司達是業(yè)績同比增長的主要原因。報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品銷售形勢較好，主導(dǎo)產(chǎn)品分散、活性染料價格維持強勢，分散染料主流產(chǎn)品均價較年初約上漲了1.3 萬元/噸至3 萬元/噸(含稅)；而活性染料均價由年初2 萬元/噸上漲至報告期末的2.8~2.9 萬元/噸(目前價格已至約3.2萬元/噸)；而中間體間苯二胺、間苯二酚也實現(xiàn)一定幅度提價，加之從去年年底開始德司達納入合并報表，1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入39.18 億元，共同帶動銷售收入增長。
前三季度，公司產(chǎn)品綜合毛利率為28.91%，同比提高9.3 個百分點，期間費用率為16.24%，同比提高5.36 個百分點。若扣除德司達并表影響，公司原有業(yè)務(wù)綜合毛利率約為28%，同比約提升8.4 個百分點，而期間費用率維持相對穩(wěn)定，提價帶來的原有業(yè)務(wù)收入和毛利率提升成為業(yè)績增長主要推動力之一。而今年以來德司達經(jīng)營情況良好，據(jù)我們估算1-3 季度貢獻凈利潤1.2 億元左右，是公司業(yè)績增長的另一重要推動因素。
此外，去年同期非經(jīng)常性損益基數(shù)較高(處臵非流動資產(chǎn)、委托貸款收益、資金占用費等共計1.97 億元)，因此公司扣非后凈利潤同比增幅為233.48%，大幅高于扣非前。
單季度業(yè)績延續(xù)高增長，未來增長趨勢明確。公司第三季度實現(xiàn)銷售收入35.95 億元，同比增長108.93%，環(huán)比與二季度基本持平；綜合毛利率為31.90%，同比和環(huán)比分別提高了10.58 和3.07 個百分點，期間費用率同比、環(huán)比分別提高7.32 和0.26 個百分點；實現(xiàn)凈利潤3.63 億元，同比、環(huán)比分別增長103.70%和14.27%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤3.48 億元，同比、環(huán)比分別增長526.38%和22.54%。
在主導(dǎo)產(chǎn)品價格上行趨勢下，公司三季度單季盈利維持較高增長。后續(xù)染料價格在成本上升及環(huán)保趨嚴(yán)背景下仍有相應(yīng)向上空間，而公司產(chǎn)業(yè)鏈向H酸、還原物等染料上游中間體延伸有利于盈利能力的進一步提高；間苯二胺、間苯二酚等苯系中間體產(chǎn)能提升、產(chǎn)業(yè)鏈完善也將有助于公司盈利的增長，預(yù)計未來公司業(yè)績有望維持高增速。
重申“買入”評級。浙江龍盛是國內(nèi)染料行業(yè)的龍頭企業(yè)，同時業(yè)務(wù)涉及化工中間體、無機產(chǎn)品、房地產(chǎn)等多個領(lǐng)域。公司主要產(chǎn)品染料價格自2013年初以來穩(wěn)步上漲，帶動公司業(yè)績大幅增長。后續(xù)染料價格在環(huán)保趨嚴(yán)背景下仍有上行空間，而中間體產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈完善可望成為新的增長點。此外，德司達通過整合，經(jīng)營形勢良好，有望推動公司業(yè)務(wù)在全球染料及染整服務(wù)領(lǐng)域發(fā)展。綜合考慮染料行業(yè)向上趨勢明確，中間體業(yè)務(wù)增長良好及德司達業(yè)務(wù)持續(xù)改善，我們上調(diào)公司2013-2015 年EPS 預(yù)測至0.92(+0.02)、1.50(+0.22)和1.90(+0.41)元，重申“買入”評級。
風(fēng)險提示：環(huán)保監(jiān)察力度不達預(yù)期的風(fēng)險，下游行業(yè)需求低迷的風(fēng)險。
浙江龍盛公布2013 年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入108.70 億元，同比增長83.71%；實現(xiàn)營業(yè)利潤12.71 億元，同比增長133.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.11 億元，同比增長103.06%，扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤8.40億元，同比增長233.48%%。按14.90 億股的總股本計算，實現(xiàn)每股收益0.61元(扣除非經(jīng)常性損益后為0.56 元)，每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量為0.29 元。同時，公司預(yù)計2013 年度歸屬于母公司所有者的凈利潤與上年同期相比增長50%-70%。
點評：
公司前三季度業(yè)績與我們此前EPS 為0.62 元的預(yù)測基本相符，報告期內(nèi)公司主導(dǎo)產(chǎn)品銷售形勢良好、價格上漲，加之德司達納入合并報表并實現(xiàn)盈利，帶動業(yè)績高增長。
產(chǎn)品漲價及合并德司達是業(yè)績同比增長的主要原因。報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品銷售形勢較好，主導(dǎo)產(chǎn)品分散、活性染料價格維持強勢，分散染料主流產(chǎn)品均價較年初約上漲了1.3 萬元/噸至3 萬元/噸(含稅)；而活性染料均價由年初2 萬元/噸上漲至報告期末的2.8~2.9 萬元/噸(目前價格已至約3.2萬元/噸)；而中間體間苯二胺、間苯二酚也實現(xiàn)一定幅度提價，加之從去年年底開始德司達納入合并報表，1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入39.18 億元，共同帶動銷售收入增長。
前三季度，公司產(chǎn)品綜合毛利率為28.91%，同比提高9.3 個百分點，期間費用率為16.24%，同比提高5.36 個百分點。若扣除德司達并表影響，公司原有業(yè)務(wù)綜合毛利率約為28%，同比約提升8.4 個百分點，而期間費用率維持相對穩(wěn)定，提價帶來的原有業(yè)務(wù)收入和毛利率提升成為業(yè)績增長主要推動力之一。而今年以來德司達經(jīng)營情況良好，據(jù)我們估算1-3 季度貢獻凈利潤1.2 億元左右，是公司業(yè)績增長的另一重要推動因素。
此外，去年同期非經(jīng)常性損益基數(shù)較高(處臵非流動資產(chǎn)、委托貸款收益、資金占用費等共計1.97 億元)，因此公司扣非后凈利潤同比增幅為233.48%，大幅高于扣非前。
單季度業(yè)績延續(xù)高增長，未來增長趨勢明確。公司第三季度實現(xiàn)銷售收入35.95 億元，同比增長108.93%，環(huán)比與二季度基本持平；綜合毛利率為31.90%，同比和環(huán)比分別提高了10.58 和3.07 個百分點，期間費用率同比、環(huán)比分別提高7.32 和0.26 個百分點；實現(xiàn)凈利潤3.63 億元，同比、環(huán)比分別增長103.70%和14.27%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤3.48 億元，同比、環(huán)比分別增長526.38%和22.54%。
在主導(dǎo)產(chǎn)品價格上行趨勢下，公司三季度單季盈利維持較高增長。后續(xù)染料價格在成本上升及環(huán)保趨嚴(yán)背景下仍有相應(yīng)向上空間，而公司產(chǎn)業(yè)鏈向H酸、還原物等染料上游中間體延伸有利于盈利能力的進一步提高；間苯二胺、間苯二酚等苯系中間體產(chǎn)能提升、產(chǎn)業(yè)鏈完善也將有助于公司盈利的增長，預(yù)計未來公司業(yè)績有望維持高增速。
重申“買入”評級。浙江龍盛是國內(nèi)染料行業(yè)的龍頭企業(yè)，同時業(yè)務(wù)涉及化工中間體、無機產(chǎn)品、房地產(chǎn)等多個領(lǐng)域。公司主要產(chǎn)品染料價格自2013年初以來穩(wěn)步上漲，帶動公司業(yè)績大幅增長。后續(xù)染料價格在環(huán)保趨嚴(yán)背景下仍有上行空間，而中間體產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈完善可望成為新的增長點。此外，德司達通過整合，經(jīng)營形勢良好，有望推動公司業(yè)務(wù)在全球染料及染整服務(wù)領(lǐng)域發(fā)展。綜合考慮染料行業(yè)向上趨勢明確，中間體業(yè)務(wù)增長良好及德司達業(yè)務(wù)持續(xù)改善，我們上調(diào)公司2013-2015 年EPS 預(yù)測至0.92(+0.02)、1.50(+0.22)和1.90(+0.41)元，重申“買入”評級。
風(fēng)險提示：環(huán)保監(jiān)察力度不達預(yù)期的風(fēng)險，下游行業(yè)需求低迷的風(fēng)險。
